上半年，油价整体震荡上扬。下半年由于减产、中美贸易谈判等问题，油价行情不容乐观。

○ 文/李 杨

　　2019年上半年油价整体震荡上扬，布伦特最高达75.6美元/桶，相当于一度涨至去年11月的高位。不过好景不长，随着地缘风险情绪的缓和以及中美贸易风险升级拖累原油需求前景，油价涨势受阻并且运行方向发生扭转。下半年，各种因素将对油价产生怎样的影响?

　　上半年：先涨后跌再度上涨

　　回顾今年上半年，油市格局呈现出先涨后跌态势，涨势缓慢稳进，跌势却短而急促。推动油价上涨的主要因素有两点，一方面是OPEC继续减产且减产执行率较高使得供应端不断缩减，另一方面则是美伊紧张关系升级导致地缘政治风险加剧。

　　今年年初以来，中美贸易关系逐渐缓和，加上以沙特为首的减产同盟国积极推进减产，今年油市开局便迎来一片利好，油价接连上涨。随着OPEC+深化减产，委内瑞拉、利比亚等国家局势不稳，原油产量不断下滑进一步缩紧市场供应，再加上美国取消对伊朗的制裁豁免，美伊紧张局势愈演愈烈等一系因素推动油价迎来上半年最高点，美原油价格最高达66.6美元/桶，布伦特价格最高达75.6美元/桶。然而，下跌的信号也就此开始。

　　油价涨至最高位后，隔日因特朗普发声OPEC增产以对冲伊朗制裁带来了供应缩减，市场开始出现恐慌情绪。众所周知，特朗普每逢发表推特抨击OPEC都会令油价大跌，再加上此前OPEC确有增产动向，因此连续两日油价迎来暴跌。后续油市伴随着中东风险局势升温以及美国原油库存增加等多方交织下，油价涨涨跌跌进入区间震荡阶段，但再未回到此前高位。不过好景不长，市场担心供应过剩以及经济衰退，美伊局势降温，中美贸易风险再起，使得股市暴跌，交易商纷纷抛售原油等风险资产，造成油价连续大幅下滑，再加上美国原油库存继续刷新高位，油市接连遭遇重挫。仅仅7个交易日，美原油跌幅超15%，布伦特跌幅超10%，油价跌至年内1月中旬51美元/桶价位水平。

　　油价再临低位后，OPEC坐不住了，产油国不断释放延长减产的言论，使得油价底部得以稳住。随后阿曼湾油轮遇袭、中美领导人通话重燃贸易和谈希望、伊朗击落美国无人机引发战争担忧等短线利好再度提振油价拉涨。上半年美原油累计上涨11.93美元，涨幅逾25%，但同比下跌20.39%;布伦特累计上涨11.64美元，涨幅逾21%，同比下跌14.52%。

　　整体来看，今年上半年，以OPEC+减产为底，地缘风险为助力，推动油价接连上涨。但全球经济疲软，需求前景不佳，加上地缘溢价回吐，油价高位回落。可以看出尽管上半年油价整体涨势较好，但较去年同期仍远远不足。

　　下半年：三因素油价不容乐观

　　上半年，油市先涨后跌而后再度拉涨，走出“N”形行情。其间，伊核协议的意外破局，成为影响因素中最大的黑马，也成为催化原油市场的导火索。

　　下半年，原油市场行情主要要关注三点。一是减产及后续进行问题;二是中美贸易谈判及央行宽松货币问题;三是伊朗局势如何演绎问题。当然，除了这三大因素之外，第三季度需重点关注美国原油去库存问题，第四季度则是美国原油大幅增产问题。

　　关于减产，市场无需抱有绝对信心。一方面，单纯的延长减产期限仅能给予油市较强的底部支撑，提振油价连续暴涨的动力明显不足。因为在需求端相对疲弱的大环境下，加之美国原油产量的稳步增加，当前的减产对油市的主导力明显弱化。另一方面，减产行动的主力沙特目前已经超额减产，再度降低产量的空间几乎没有，而且在夏季用油高峰期，沙特需要增加原油产量用以国内发电。俄罗斯减产确实比之前大为改观，但客观原因是自身原油管线污染导致，目前俄罗斯已经在大幅增产。俄罗斯与伊拉克一样，口头支持减产而实际经常处于作弊减产的状态，减产执行力不可恭维。

　　关于中美贸易磋商，短期来看预期强于实际，情绪推动更为明显。当然，如果真能握手言和，达成双方共赢的协议，无疑对全球经济是极大的促进作用。但是，我们需要警惕美国出尔反尔的一贯作风，做好边谈边打的长久战准备。全球经济因贸易战而备受拖累，而这种拖累必然因贸易战长久性而持续显现。经济疲软已经是事实，各国央行宽松货币政策仅能延后经济衰落，但并不能阻止。因此，对于原油需求需谨慎对待，乐观可以，但需时刻保持警惕，特别是风险资产暴跌带动下的引领作用。

　　关于伊朗局势问题，短期摩擦在所难免，特别是伊朗退出伊核协议后更是令紧张形势加剧。代理人战争需要警惕，比如叙利亚问题以及霍尔木兹海峡油轮问题。但考虑到美国总统大选的特殊阶段及伊朗与美国军事实力的严重不对称，正面军事冲突概率极小。因此，油市短时波动较为常见，但延续性成疑。当然，在欧盟等国的极力斡旋之下，伊朗原油出口应该会有所松动。这是降低伊朗军事挑衅的最好方法。

　　通过以上三点来看，下半年原油市场行情不容乐观，但也无需过分悲观。减产叠加第三季度美国原油去库存利好，原油价格震荡上行为主，当然其间中美贸易磋商乐观预期同样作用明显。进入第四季度，美国原油产量大幅增加，会大大抵消减产作用，且需求开始呈现季节性疲弱状态，原油价格从高位一路下行，但因减产的持续进行，下行的速率会比较慢。突发的伊朗局势问题短时会推高油价，但不可持续。同时，需要警惕中美贸易谈判再次破裂带来油价暴跌的风险。

　　责任编辑：周志霞

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