深水油气开发经验可以借鉴到页岩油气项目中，跨国石油巨头对巨大的美国页岩油气资产自然不会放过。

○ 文/林益楷

　　9月10日，BP宣布56亿美元出售阿拉斯加业务，以从成熟的常规钻探业务转向页岩油业务。近些年，页岩油气对于国际石油巨头有极大的诱惑。自2017年以来，埃克森美孚、雪佛龙等跨国公司已经在美国西德克萨斯州的二叠纪盆地投入100亿美元，累计拥有450亿英亩的土地，成为美国页岩油气的重要玩家。

　　然而，美国页岩油气产业成为全球焦点的同时，也饱受争议。看好它的人，认为其是拥有巨大储量基础的宝矿，值得投下重注。而看衰它的人，则认为页岩产业泡沫过大，很是一场庞氏骗局。那么，这些石油巨头为何还要进军页岩油气领域?他们究竟能够给产业带来哪些改变呢?

　　从深水到页岩油气

　　过去10年间全球新发现的2500亿桶油气资源中大约一半来自深水。因此，深水目前已经是全球超级石油巨头资产组合的重要组成部分。例如，BP公司2016年在美国墨西哥湾、西非等海域购入大量深水区块，其深水油气年产量已近5000万吨油当量。壳牌公司深水油气产量目前已占公司产量的18%，随着巴西等海域项目推进，预计2020年占比将上升到30%。道达尔2017年深水产量达到2000万吨油当量，预计2022年后产量达到2500万吨油当量。

　　相比深水开发而言，美国页岩油气资产，巨头们在过去的十年间只是少量参与。直到最近两三年，巨头们(除道达尔之外)一反常态，开始大举进军页岩油领域。例如，埃克森美孚通过斥资66亿美元购买二叠纪盆地的产量，预计页岩油产量将从目前的30万桶/日上升到2024年的100万桶/日。BP公司以105亿美收购必和必拓北美页岩资产后，增加了约19万桶/日的产量和46亿桶的资源发现储量。

　　石油巨头为何开始投向页岩油气领域?笔者认为主要有几个方面的原因：第一，二叠纪盆地页岩油气的巨大资源潜力，使其成为巨头们维持产量增长的重要来源。第二，页岩油气资产短周期、可快速产生现金流的特点，适应低油价环境下跨国石油巨头投资调整的大趋势。第三，向页岩油气、LNG等资产进军，也被视为是跨国石油巨头适应能源转型趋势的体现。

　　两大油气项目开发越来越相似

　　在很多人的印象里，页岩油气和深水油气是截然相反的两种上游油气类型。传统的页岩油气以项目产量上升快、递减率高的短周期开发模式著称。而海洋深水油气项目则往往是重投资、长周期油气项目的典型代表。

　　近期，伍德·麦肯兹发布的一份研究报告认为，近两年，深水和页岩油气的开发模式正在发生重大变革，使得两者从开发模式、开发周期以及成本控制等各方面呈现趋同特征。一方面，2004-2014年间，全球深水油气项目投产周期基本都在10年左右，但近年来石油公司通过优化设计、实施分段建造和模块化建造、依托周边设施进行开发等新举措，过去三年全球深水项目开发周期已缩短至5年，有些项目从FID到投产甚至降至1.9年。另一方面，美国页岩油气正在发生“二次革命”，从小规模“作坊工厂”转向大规模、重投资的“大工业模式”。这其中主要原因在于跨国石油巨头的涌入。

　　跨国石油巨头之所以在开采页岩油产业方面能够形成规模化的开发模式，很大程度是由于很多深水开发的技术可以运用到页岩油开发中。比如，壳牌“IShale”项目中，作业人员可将深水油气开发中的传感器技术应用到页岩油气开发中。同时，跨国石油巨头在页岩油气开发中引入大量数字技术，有效降低了页岩开发成本。

　　正是基于上述技术和管理模式的重大革新，使得页岩油气和深水油气重新焕发了生命力。根据伍德·麦肯兹预测，2014年中期，大约只有90亿桶二叠纪盆地石油资源和50亿桶深水油气资源盈亏平衡成本可控制在50美元/桶以下。但到2019年中期，盈亏平衡成本可控制在50美元/桶以下的二叠纪盆地石油资源已高达660亿桶，深水油气资源达到330亿桶。

　　进军页岩油气能够盈利吗?

　　根据Rstad统计，美国页岩油气已成为仅次于中东油气的低成本资源，盈亏平衡成本从2015年的68美元/桶下降至目前46美元/桶。伍德·麦肯兹预计页岩油气资产的IRR(内部收益率)高达30%。美国能源信息署统计揭示，43家美国页岩油气公司2018年盈利达到280亿美元，似乎也佐证了这一判断。

　　颇为吊诡的是，业界时不时也传来一些页岩油气公司资金链紧张，乃至页岩公司遭受资本市场“抛弃”的消息。根据伍德·麦肯兹统计，在今年一季度WTI油价接近55美元/桶时，很多页岩公司现金流仍是负的，包括大陆、EOG在内的16家公司累计自由现金流为-32亿美元。

　　关于如何解释这一看似矛盾的场景，笔者认为首先，很多页岩油气公司30%的IRR是可以实现的(一些公司的优质资产回报率甚至可高达70%~100%)，但如果算上后期管输、销售等其他费用，页岩油气资产整体盈利可能会受到影响。实际上，由于一些页岩油气公司缺乏管道等基础设施，油品终端销售时还面临折价。其次，一季度很多石油公司现金流为负，更多是页岩公司在短期内增加投资的结果。利用今年一季度服务价格较低时适当增加投入，这是可以理解的。从长期看，这些独立石油公司正在遭受资本市场越来越大的压力，未来这些公司很可能会把维持正现金流、提升盈利能力摆在更加重要的位置。第三，不同页岩油气公司经营业绩表现存在巨大差距。美国拥有数百家独立石油公司，不同公司间资产质量良莠不齐。行业内的顶尖企业，比如EOG公司生产一桶油可实现利润10美元，今年一季度利润达到9亿美元左右;大陆石油公司2018年净利润接近10亿美元。这两家公司的总体负债也处于较低水平。但也有一些公司的日子不太好过。例如上半年被西方石油公司并购的阿纳达科，一度负债高达170亿美元，公司2018年底的股价仅为5年前的58%，低于同行(82%)以及S&P500指数(150%)，这样的表现自然会遭受资本市场的较大压力。

　　与独立石油公司相比，石油巨头进军页岩油气业务则要从容很多，一方面他们可以快速复制中小页岩公司的勘探研发技术，另一方面他们资金雄厚，可以进行更大规模、更长周期的作业。此外，他们还拥有上下游一体化的产业链产，在技术服务价格采购、管道运输、终端炼油销售等方面都能够产业规模效益。

　　正是基于这些因素，石油巨头在推动页岩油气成本下降方面取得了积极进展。例如，壳牌2015-2018年二叠纪盆地的开发成本已下降60%，该公司年报预计，其二叠纪盆地约10亿桶储量的盈亏平衡成本可控制在40美元/桶以下。埃克森美孚则计划将二叠纪的桶油成本降至15美元/桶左右。桶油成本降低的乐观预期，使得巨头们对二叠纪油气生产充满信心，有些媒体甚至预测，二叠纪盆地油气正迎来“超高赢利时代”。

　　责任编辑：周志霞

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