随着美伊停战谅解备忘录的签署，国际石油市场恐慌情绪逐渐平复，6月原油价格总体走低，6月23日布伦特原油期货价格收于77.08美元/桶，已经低于美伊开战后第一个交易日3月2日的收盘价77.74美元/桶，与开战前一个交易日2月27日的72.48美元/桶接近。一纸协议，已经让石油市场恢复到战前了吗？对此，笔者有如下理解。

        其一，当前期货价格是对波斯湾“堰塞湖效应”的定价。随着美伊协议的签署，全球市场供给端将迎来三个变化。一是霍尔木兹海峡逐步恢复通航，波斯湾内此前滞留约2亿桶浮仓“堰塞湖”将得到疏浚集中投入市场。其中，约有7700万桶为战前各消费国已经订购的资源，供给的集中释放将在短时间内收窄各消费国的供给缺口，对价格形成抑制作用。二是产油国将加快处理岸上石油库存，为后续生产腾出周转空间。集中清仓通常意味着产油国将在贴水上做出一定让步，特别是科威特等没有陆上管道转移运输能力的国家，此前已经给出超过30美元/桶的贴水以吸引油轮入湾运输其石油。阿联酋近期的现货招标中，按照迪拜价格-2美元/桶进行定价，较长约价格低4美元/桶，原油现货贴水折扣放大也对期货价格造成压力。三是美国承诺解除对伊朗石油销售的制裁，使得伊朗原油可以流向印度、日本、韩国等国家。伊朗有能力快速恢复170万桶/日的出口量。另有海上浮仓约3300万桶也可通过更多渠道流入不同市场，为全球市场带来新的供给增量。近期，石油价格下行主要是对以上三种资源集中流入市场“堰塞湖效应”的情绪体现。

        其二，基本面实现再平衡还需要时间，油价仍有反弹动力。尽管霍尔木兹海峡将逐步恢复通航，但全球石油实现再平衡仍需时间。从需求端来看，6月下旬，油轮从中东启航到东亚市场需要18~24天，通过苏伊士运河到西北欧洲市场则需要28~34天，绕行好望角则需要45天。这意味着7月欧亚市场短缺的情况不会有显著改变。从供给端来看，波斯湾产油国产能恢复也需要时间。第一阶段约可恢复50%的关停产能，需时2周左右。主要是释放部分陆上罐容，港口恢复装船，为恢复生产提供必要的周转空间，随后设施完好的自喷井可以恢复生产。第二阶段可再恢复约30%的停产产能，需时1~2个月，主要是推动罐容降至正常区间后实施进一步增产，并对受损较轻的关停井进行压力重建和修井作业。第三阶段则需时3~6个月，用于修复受损较重的油井，主要修复遭袭设施和因长期关停产生地层压力失衡、蜡堵、砂埋、水侵、井筒腐蚀等问题的油井，其中部分产能可能永久无法恢复。这意味着波斯湾石油产能并非通航即恢复。此外，产油国市场保持一定供需缺口才能实现库存向消费国转移。这意味着产油国将有意识地保持产量增长略缓于需求复苏的节奏，三季度石油市场仍将处于供不应求状态。油价很有可能在完成对“堰塞湖效应”的计价后出现反弹。

        综合来看，停战谅解备忘录的签署及霍尔木兹海峡初步恢复通航，并不意味着供给马上恢复，短期内资源集中释放效应使得当前价格承压较重，但清理库存压力减弱后，市场将逐步恢复基本面定价，油价甚至出现再度反弹，而石油市场实现再平衡可能需要延后至四季度。

责任编辑：曲绍楠