美国原油市场投机基金净多仓量的变化将是左右四季度国际油价的主要杠杆。届时，国际油价将呈现出前高后低态势，布伦特原油价格在105美元/桶上下。

　　文/吕东悦

　　9月下半月以来，国际油价虽然在中东地区局势缓和的形势下有所回落，但WTI原油近月期货价格仍然在103美元/桶左右，布伦特油价仍然在110美元/桶左右。尤其是9月下旬纽约市场原油期货非商业净多仓仍高达32.08万手，远高于2008年国际油价大跌前非商业净多仓最高值，国际市场面临着减仓的巨大压力。2008年国际油价大跌的一幕是否会重演呢?答案并不确定。

　　经济复苏 市场环境向好

　　美国制造业、房屋销售、就业等情况持续好转，欧元区经济也显示了触底回稳迹象。8月美国ISM制造业PMI升至55.7，创下2011年6月以来最高。美国2013年第二季度实际国内生产总值修正为增长2.5%，表明美国经济以更加强劲的势头步入2013年下半年。8月8日经济合作与发展组织公布，美国、日本和英国的经济增长稳健;欧元区经济逐渐稳固，意大利经济亦见稳固迹象。此外，以制造业指数和外贸出口明显回升为标志，中国经济增长同样出现好转迹象。

　　与之相伴，世界石油需求有扩大之势。彭博社9月10日报道， 8月离开伊朗的油轮数量增加6.4%，意味着伊朗石油出口规模从每日101万桶升至107万桶。正是由于全球经济明显趋好，投机商有化解风险软着陆的底数，也才有持续囤积购进的勇气。

　　目前，纽约商品交易所原油期货净多仓处于历史最高位，投资基金需要有高价减仓的机会。2013年以来，纽约商品交易市场原油期货净多仓一直处于较高水平，且总体处于上升态势，反映了对美国原油价格看好的势头。7月30日，纽约商品交易所原油非商业净多仓连续五周增加，非商业净多持仓高达36.29万手。在此情况下，如果国际市场大幅减仓，国际油价可能硬着陆。因为，投机资金持仓不断增大十分透明，一旦出逃则有开闸放水之势，势必冲垮国际油价。从近来国际市场原油净持仓量变化和国际油价的表现看，投机商是在小幅减仓，力图阻止油价大幅下跌，规避市场即将崩溃的预期和局面。截至2013年9月24日，NYMEX原油期货合约非商业净多持仓虽然连续第八周减少，但累计只减仓3.49万手，即只减少9.6%，净多持仓仍高达32.08万手，比2008年国际油价大跌前非商业净多仓最高值仍高出近1.79倍。

　　在国际大环境趋好的形势下，中国市场也呈现出向好态势。国家统计局公布，9月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.1%，比上月上升0.1个百分点，连续3个月回升。所以，针对中国市场的炒作难以避免。8月9日美国能源信息署称，今年10月开始，中国石油净进口将会超过美国，成为全球最大石油净进口国。这对当前较为脆弱的石油市场而言，有火上浇油的意味。

　　中东北非动荡 威胁石油供应

　　中东地区动荡持续不断，看不出稳定的迹象。6月30日起埃及国内动乱，该国虽然不是重要的石油生产国，但其扼守着苏伊士运河，进而影响中东地区石油和西非石油运输。叙利亚动乱已持续两年多，政府军与反政府武装相持不下。对此，8月下旬以美国为首的西方国家提出对叙利亚动武，再度推动国际油价大涨。

　　6月以来的利比亚国内骚乱明显干扰了该国石油生产。9月4日，利比亚国家石油公司官员表示，利比亚原油产量进一步降至约15万桶/日。同时，利比亚原油出口量降至约8万桶/日。9月下半月后利比亚石油生产虽然有所恢复，但也未达到正常产量的一半。近来，伊拉克、也门等石油出口设施经常遭受人为袭击，不能正常运行。9月22日，尼日利亚国家石油公司表示，尼日利亚迄今仍有40万桶的原油日产量被关闭。另据消息， 2013年8月沙特日均石油产量达1019万桶历史新高, 其中约有1007万桶被投入世界能源市场。此为沙特在短短两年时间内第二次通过增大产量来缓解世界能源市场原油供给危机。受此影响，中东地区石油供应显现出收紧的迹象。欧佩克9月月报显示，欧佩克8月原油产量下降了1.5%，或48.6万桶/日。当前，埃及国内动乱与叙利亚局势难以预料是国际原油市场上的最大卖点。

　　尽管2013年8月下旬以来，因叙利亚局势紧张带来国际油价大幅上涨，但也未达到2013年一季度的最高水平。且由于叙利亚战事暂缓，国际油价溢价部分已大多缩水。当前，国际油价既有上涨的动力，又有推价的客观基础。为配合推价减仓，近来国际市场中炒作掺杂其中。8月19日高盛集团表示，预计布伦特原油价格短期内将围绕115美元/桶交投。高盛表示，上调未来三个月及六个月的布伦特原油价格预期，分别至110美元/桶和108美元/桶。而7月15日高盛称，维持对2013年下半年布伦特原油期货105美元/桶的预估。仅间隔一个月，高盛便将油价预期上调了5美元以上。

　　布伦特或跌落105美元/桶

　　2013年9月中旬以来，中东地区局势缓和只是国际油价下跌的表象或借口而已。国际油价下挫的根本原因还是美国市场原油投机存量过大压力所致。美国政府2014财年预算及债务上限等问题能否达成一致对国际油价的影响，可能并不真正被市场所看重(美国国会两党最终会拿出妥协的方案)。因此，美国原油市场投机基金净多仓量的变化将是左右四季度国际油价起伏的主要杠杆。

　　具体看，四季度国际油价变化有可能呈现两个阶段。在原油期货基金净多仓回落到20万手左右前，国际油价有可能保持平稳或平稳回落，在投机持仓回归正常后，打压油价、重新建仓的情形将会抬头。

　　从市场及投资基金看，今年以来纽约市场投机商持续增持原油期货，使得原油期货净多仓持续大幅度创出历史新高。一方面是看好全球经济复苏带来的市场需求不断增大以牟取利润，另一方面也在投机可能出现的中东战争造成石油供应中断。因此，在当前投机仓位很高及中东地区紧张局势有所缓和的形势下，市场十分担心油价持续跌落难以遏止，寻求国际市场与石油价格的稳定。

　　也就是说，保持油价平稳变化，阻止油价持续明显下跌。因此，自2013年9月中旬以来，国际油价持续下滑三周中呈现了较为明显的波动状态，并没有出现多日持续下跌的情况。而且，在持续下跌后往往会出现一定反弹。如：10月2日，国际市场并无明显推动油价上涨的因素，其中美国原油库存与汽油库存增大远高于预期及美国就业情况不及预期是打压油价的。只有美国库欣地区向墨西哥湾输油管道有望完成，从而可减缓美国原油期货交割地库存压力成为当日油价上涨的主要因素。但从当日市场反映的情况看，该输油管道并没有完成，且该管道建设情况并非是运营单位正式发布的，只是彭博社引述建设单位相关人员的说法。所以，认为建设中的输油管道可以缓解库欣地区库存压力完全是市场牵强附会甚至强拉硬扯的结果，主要还是阻止油价继续下跌。

　　因此，在投机商并未完全出逃前，国际油价不会明显持续下跌。一旦美国原油期货市场净多仓回落到相对正常后，市场将会寻找各种理由打压油价，以图再度增持仓位。届时，国际油价将会被打压至较低水平，布伦特油价有可能跌落105美元/桶以下。

　　尽管如此，全球经济明显向好的市场基本面及中东地区不稳定因素，明显支撑着国际石油市场。特别是从美国政府看，在中东地区不确定因素较多和世界经济复苏明显、石油需求增大以及投机需求较为强烈的情形下，作为石油消费大国与世界秩序的主导者，维持市场稳定、规避石油价格出现过大波动或大起大落是十分必要的，最终是要保证市场受控，以应对中东地区突发事件对能源市场的冲击。

　　故后期国际油价回落后，也不会持续下挫过深。就布伦特油价看， 100美元/桶基本是下限。

　　责任编辑：侯瑞宁